كانت أسعار المعادن الثمينة مستقرة. فعلى الرغم من تعافي أسعار الذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم من أدنى مستوياتها الأخيرة، إلا أنها لم ترتفع.
بدأتُ مسيرتي المهنية في سوق المعادن الثمينة في أوائل ثمانينيات القرن الماضي، بعد فشل نيلسون وبانكر في سعيهما لاحتكار الفضة. قرر مجلس إدارة بورصة كومكس تغيير القواعد لصالح هانتس، الذي كان يُضيف إلى مراكزه في العقود الآجلة، مستخدمًا الهامش لشراء المزيد ورفع أسعار الفضة. في عام ١٩٨٠، أوقفت قاعدة التصفية فقط السوق الصاعدة، وهوت الأسعار. يضم مجلس إدارة كومكس متداولين مؤثرين في سوق الأسهم ورؤساء كبرى شركات تجارة المعادن الثمينة. ولأن العديد من أعضاء المجلس كانوا على علم بأن الفضة على وشك الانهيار، فقد أومأوا برؤوسهم وهم يُبلغون مكاتب التداول الخاصة بهم. خلال فترات اضطراب سوق الفضة، حققت الشركات الرائدة ثرواتها من خلال الصعود والهبوط. شركة فيليب براذرز، حيث عملتُ لمدة ٢٠ عامًا، حققت أرباحًا طائلة من تداول المعادن الثمينة والنفط لدرجة أنها اشترت سالومون براذرز، المؤسسة الرائدة في وول ستريت في تداول السندات والاستثمار المصرفي.
لقد تغير كل شيء منذ ثمانينيات القرن الماضي. فقد أدت الأزمة المالية العالمية لعام 2008 إلى صدور قانون دود-فرانك لعام 2010. وأصبحت العديد من الأفعال التي يُحتمل أن تكون غير أخلاقية وغير قانونية، والتي كانت مسموحة في الماضي، غير قانونية، مع عقوبات لمن يتجاوزون الخط الأحمر تتراوح بين غرامات باهظة والسجن.
في غضون ذلك، شهدت أسواق المعادن الثمينة تطوراً بالغ الأهمية في الأشهر الأخيرة، حيث أدانت هيئة محلفين في محكمة فيدرالية أمريكية بشيكاغو اثنين من كبار المديرين التنفيذيين في بنك جيه بي مورغان بتهم عديدة، من بينها الخداع والتلاعب بأسعار السلع الأساسية والاحتيال على المؤسسات المالية. وتتعلق هذه التهم والإدانات بسلوكيات شائنة وغير قانونية صريحة في سوق العقود الآجلة للمعادن الثمينة. ومن المقرر أن يمثل متداول ثالث أمام المحكمة في الأسابيع المقبلة، في حين سبق أن أدانت هيئات محلفين متداولين من مؤسسات مالية أخرى خلال الأشهر والسنوات الماضية.
أسعار المعادن الثمينة ثابتة. يستثمر صندوق ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) في أربعة معادن ثمينة يتم تداولها في بورصتي CME COMEX وNYMEX. أدانت محكمة مؤخرًا موظفين رفيعي المستوى في أكبر دار تداول للمعادن الثمينة في العالم. دفعت المؤسسة غرامة قياسية، لكن الإدارة والرئيس التنفيذي أفلتوا من العقاب المباشر. يُعدّ جيمي ديمون شخصية مرموقة في وول ستريت، لكن الادعاءات الموجهة ضد جي بي مورغان تُثير التساؤل: هل المؤسسة فاسدة من البداية إلى النهاية؟
فتحت الدعوى القضائية الفيدرالية المرفوعة ضد اثنين من كبار المديرين التنفيذيين وبائع من شركة جيه بي مورغان نافذة على هيمنة المؤسسة المالية العالمية على سوق المعادن الثمينة.
توصلت الوكالة إلى تسوية مع الحكومة قبل بدء المحاكمة بفترة طويلة، ودفعت غرامة غير مسبوقة بلغت 920 مليون دولار. في غضون ذلك، أظهرت الأدلة التي قدمتها وزارة العدل الأمريكية والمدعون العامون أن بنك جيه بي مورغان حقق أرباحًا سنوية تتراوح بين 109 ملايين و234 مليون دولار بين عامي 2008 و2018. وفي عام 2020، حقق البنك ربحًا قدره مليار دولار من تداول الذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم، حيث دفعت الجائحة الأسعار إلى الارتفاع و"خلقت فرصًا غير مسبوقة للمراجحة".
يُعدّ بنك جيه بي مورغان عضوًا في غرفة المقاصة بسوق الذهب في لندن، وتُحدّد أسعار الذهب العالمية من خلال شراء وبيع المعدن بسعر لندن، بما في ذلك في شركات جيه بي مورغان. كما يُعدّ البنك لاعبًا رئيسيًا في أسواق العقود الآجلة الأمريكية (COMEX وNYMEX) وغيرها من مراكز تداول المعادن الثمينة حول العالم. وتشمل قائمة عملائه البنوك المركزية، وصناديق التحوّط، والمصنّعين، والمستهلكين، وغيرهم من الفاعلين الرئيسيين في السوق.
وفي معرض عرضها لقضيتها، ربطت الحكومة دخل البنك بالتجار الأفراد والتجار، الذين أثمرت جهودهم بشكل كبير:
كشفت القضية عن أرباح ومدفوعات كبيرة خلال تلك الفترة. ورغم أن البنك دفع غرامة قدرها 920 مليون دولار، إلا أن الأرباح فاقت الخسائر. ففي عام 2020، حقق بنك جيه بي مورغان أرباحًا كافية لسداد ديونه للحكومة، موفرًا بذلك أكثر من 80 مليون دولار.
كانت أخطر التهم الموجهة إلى ثلاثي جي بي مورغان هي قانون مكافحة الابتزاز والفساد (RICO) والتآمر، لكن تمت تبرئتهم. وخلصت هيئة المحلفين إلى أن النيابة العامة لم تثبت أن النية كانت أساسًا للإدانة بالتآمر. وبما أن جيفري روفو لم يُتهم إلا بهذه التهم، فقد تمت تبرئته.
أما مايكل نوفاك وجريج سميث فقصتهما مختلفة. في بيان صحفي بتاريخ 10 أغسطس 2022، كتبت وزارة العدل الأمريكية:
أدانت هيئة محلفين اتحادية في المنطقة الشمالية من ولاية إلينوي اليوم اثنين من تجار المعادن الثمينة السابقين في بنك جيه بي مورغان بتهمة الاحتيال ومحاولة التلاعب بالأسعار والخداع لمدة ثماني سنوات في مخطط للتلاعب بالسوق يشمل عقودًا آجلة للمعادن الثمينة تتضمن آلاف المعاملات غير القانونية.
كان غريغ سميث، البالغ من العمر 57 عامًا، من سكان سكارزديل، نيويورك، الرئيس التنفيذي والمتداول في قسم المعادن الثمينة التابع لشركة جيه بي مورغان في نيويورك، وذلك وفقًا لوثائق المحكمة والأدلة المقدمة أمامها. أما مايكل نوفاك، البالغ من العمر 47 عامًا، من سكان مونتكلير، نيوجيرسي، فهو مدير تنفيذي يقود قسم المعادن الثمينة العالمي في شركة جيه بي مورغان.
أظهرت الأدلة الجنائية أن المتهمين، إلى جانب متداولين آخرين في قسم المعادن الثمينة لدى بنك جيه بي مورغان، انخرطوا في عمليات خداع وتلاعب بالسوق ومخططات احتيالية واسعة النطاق، وذلك في الفترة ما بين مايو 2008 وأغسطس 2016 تقريبًا. وقد قام المتهمون بوضع أوامر كانوا ينوون إلغاءها قبل تنفيذها، بهدف رفع سعر الأمر الذي كانوا يعتزمون تنفيذه إلى الجانب الآخر من السوق. كما انخرط المتهمون في آلاف عمليات التداول الاحتيالية في عقود آجلة للذهب والفضة والبلاتين والبلاديوم، المتداولة في بورصة نيويورك التجارية (NYMEX) وبورصة السلع (COMEX)، واللتان تديرهما بورصات السلع التابعة لشركات مجموعة CME. وقد قاموا بتسريب معلومات كاذبة ومضللة إلى السوق حول العرض والطلب الحقيقيين على العقود الآجلة للمعادن الثمينة.
قال مساعد المدعي العام كينيث أ. بوليت جونيور، من قسم الجرائم بوزارة العدل: "يُظهر حكم هيئة المحلفين الصادر اليوم أن كل من يحاول التلاعب بأسواقنا المالية العامة سيُحاكم ويُحاسب. وبموجب هذا الحكم، أدانت وزارة العدل عشرة متداولين سابقين في مؤسسات مالية في وول ستريت، من بينهم جي بي مورغان تشيس، وبنك أوف أمريكا/ميريل لينش، ودويتشه بنك، وبنك نوفا سكوتيا، ومورغان ستانلي. وتُبرز هذه الإدانات التزام الوزارة بمقاضاة كل من يُقوّض ثقة المستثمرين في نزاهة أسواق السلع الأساسية لدينا."
قال لويس كيسادا، مساعد مدير قسم التحقيقات الجنائية في مكتب التحقيقات الفيدرالي: "على مر السنين، زُعم أن المتهمين قدّموا آلاف الطلبات الوهمية للمعادن الثمينة، مُبتكرين حيلًا لجذب الآخرين إلى صفقات مشبوهة. ويُظهر حكم اليوم أنه مهما بلغت تعقيدات البرنامج أو طول مدته، يسعى مكتب التحقيقات الفيدرالي إلى تقديم المتورطين في مثل هذه الجرائم إلى العدالة".
بعد محاكمة استمرت ثلاثة أسابيع، أُدين سميث بتهمة واحدة تتعلق بمحاولة التلاعب بالأسعار، وتهمة واحدة بالاحتيال، وتهمة واحدة بالاحتيال في السلع، وثماني تهم تتعلق بالاحتيال الإلكتروني على مؤسسة مالية. كما أُدين نوفاك بتهمة واحدة تتعلق بمحاولة التلاعب بالأسعار، وتهمة واحدة بالاحتيال، وتهمة واحدة بالاحتيال في السلع، وعشر تهم تتعلق بالاحتيال الإلكتروني على مؤسسة مالية. ولم يُحدد موعد النطق بالحكم بعد.
أُدين اثنان آخران من تجار المعادن الثمينة السابقين في بنك جيه بي مورغان، وهما جون إدموندز وكريستيان ترونز، في قضايا مماثلة. في أكتوبر/تشرين الأول 2018، أقرّ إدموندز بذنبه في تهمة واحدة تتعلق بالاحتيال التجاري وتهمة واحدة بالتآمر لارتكاب احتيال في التحويلات البنكية، والاحتيال في السلع، والتلاعب بالأسعار، والخداع في ولاية كونيتيكت. وفي أغسطس/آب 2019، أقرّ ترونز بذنبه في تهمة واحدة بالتآمر لارتكاب الاحتيال وتهمة واحدة بالخداع في المنطقة الشرقية من نيويورك. ينتظر إدموندز وترونز النطق بالحكم.
في سبتمبر 2020، أقرّ بنك جيه بي مورغان بارتكاب عمليات احتيال إلكتروني، شملت: (1) التداول غير القانوني لعقود المعادن الثمينة الآجلة في السوق؛ (2) التداول غير القانوني في سوق العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية، وسوق سندات الخزانة الأمريكية الثانوية، وسوق السندات الثانوية (CASH). وقد أبرم البنك اتفاقية تأجيل ملاحقة قضائية لمدة ثلاث سنوات، دفع بموجبها أكثر من 920 مليون دولار أمريكي كغرامات جنائية، وتكاليف ملاحقات قضائية، وتعويضات للضحايا، في حين أعلنت هيئة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن قرارات مماثلة في اليوم نفسه.
تولى مكتب التحقيقات الفيدرالي المحلي في نيويورك التحقيق في القضية. وقدم قسم الإنفاذ التابع لهيئة تداول السلع الآجلة المساعدة في هذا الشأن.
يتولى القضية آفي بيري، رئيس قسم الاحتيال في السوق والاحتيال الكبير، والمحامون ماثيو سوليفان ولوسي جينينغز وكريستوفر فينتون من قسم الاحتيال التابع للشعبة الجنائية.
يُعدّ الاحتيال الإلكتروني الذي يتورط فيه مؤسسة مالية جريمة خطيرة يُعاقب عليها القانون، بغرامة تصل إلى مليون دولار أمريكي والسجن لمدة تصل إلى 30 عامًا، أو كليهما. وقد أدانت هيئة المحلفين مايكل نوفاك وجريج سميث بارتكاب جرائم متعددة، من بينها التآمر والخداع.
مايكل نوفاك هو كبير المسؤولين التنفيذيين في بنك جيه بي مورغان، لكن لديه رؤساء في المؤسسة المالية. وتعتمد قضية الحكومة على شهادة صغار المتداولين الذين أقروا بالذنب وتعاونوا مع المدعين لتجنب أحكام أشد.
في غضون ذلك، يشغل نوفاك وسميث مناصب قيادية في المؤسسة المالية، بما في ذلك منصب الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة جيمي ديمون. ويضم مجلس إدارة الشركة حاليًا 11 عضوًا، وقد أثارت غرامة الـ 920 مليون دولار نقاشًا واسعًا داخل المجلس.
قال الرئيس هاري ترومان ذات مرة: "المسؤولية تنتهي هنا". وحتى الآن، لم تُعلن جي بي مورغان عن معتقداتها، والتزم مجلس الإدارة ورئيسه التنفيذي الصمت حيال هذا الموضوع. إذا كانت المسؤولية تقع على عاتق رأس الهرم المالي، فإن مجلس الإدارة، من حيث الحوكمة، يتحمل جزءًا من المسؤولية على الأقل تجاه جيمي ديمون، الذي دفع 84.4 مليون دولار في عام 2021. يمكن تفهّم الجرائم المالية الفردية، لكن تكرارها على مدى ثماني سنوات أو أكثر أمرٌ مختلف تمامًا. وحتى الآن، لم نسمع من المؤسسات المالية التي تبلغ قيمتها السوقية قرابة 360 مليار دولار سوى الصمت التام.
التلاعب بالسوق ليس بالأمر الجديد. وفي دفاعهم، زعم محامو نوفاك والسيد سميث أن الخداع كان السبيل الوحيد أمام متداولي البنوك، تحت ضغط الإدارة لزيادة الأرباح، لمنافسة خوارزميات الحاسوب في سوق العقود الآجلة. إلا أن هيئة المحلفين لم تقبل حجج الدفاع.
إن التلاعب بالسوق ليس بالأمر الجديد في المعادن الثمينة والسلع، وهناك سببان وجيهان على الأقل لاستمراره:
مثال أخير على غياب التنسيق الدولي في القضايا التنظيمية والقانونية يتعلق بسوق النيكل العالمي. ففي عام 2013، استحوذت شركة صينية على بورصة لندن للمعادن. وفي مطلع عام 2022، مع غزو روسيا لأوكرانيا، قفزت أسعار النيكل إلى مستوى قياسي تجاوز 100 ألف دولار للطن. ويعود هذا الارتفاع إلى قيام الشركة الصينية بفتح مركز بيع كبير، متكهنةً بأسعار المعادن غير الحديدية. تكبدت الشركة الصينية خسارة قدرها 8 مليارات دولار، لكنها خرجت من السوق بخسارة لا تتجاوز مليار دولار. وقد علقت البورصة التداول بالنيكل مؤقتًا بسبب الأزمة الناجمة عن كثرة مراكز البيع. وتُعد الصين وروسيا من اللاعبين الرئيسيين في سوق النيكل. ومن المفارقات أن بنك جيه بي مورغان يجري محادثات للتخفيف من آثار أزمة النيكل. علاوة على ذلك، تبين أن حادثة النيكل الأخيرة كانت عملية تلاعب أدت إلى تكبد العديد من المشاركين الصغار في السوق خسائر أو خفض أرباحهم. وقد أثرت أرباح الشركة الصينية ومموليها على المشاركين الآخرين في السوق. إن الشركة الصينية بعيدة كل البعد عن قبضة الجهات التنظيمية والمدعين العامين في الولايات المتحدة وأوروبا.
في حين أن سلسلة الدعاوى القضائية التي تتهم المتداولين بالغش والاحتيال والتلاعب بالسوق وغيرها من الادعاءات ستجعل الآخرين يفكرون ملياً قبل الانخراط في أنشطة غير قانونية، فإن مشاركين آخرين في السوق من ولايات قضائية غير خاضعة للتنظيم سيواصلون التلاعب بالسوق. ومن شأن تدهور الوضع الجيوسياسي أن يزيد من السلوكيات التلاعبية، حيث تستخدم الصين وروسيا السوق كسلاح اقتصادي ضد خصومهما في أوروبا الغربية وأمريكا.
في غضون ذلك، تشير العلاقات المتوترة، والتضخم الذي بلغ أعلى مستوياته منذ عقود، وأساسيات العرض والطلب، إلى أن المعدن النفيس، الذي شهد ارتفاعًا مستمرًا لأكثر من عقدين، سيواصل تسجيل قيعان وقمم أعلى. وقد بلغ سعر الذهب، المعدن النفيس الرئيسي، أدنى مستوياته في عام 1999 عند 252.50 دولارًا للأونصة. ومنذ ذلك الحين، مثّل كل تصحيح كبير فرصةً للشراء. وردّت روسيا على العقوبات الاقتصادية بإعلانها أن غرامًا واحدًا من الذهب مدعوم بـ 5000 روبل. وفي نهاية القرن الماضي، كان سعر الفضة عند 19.50 دولارًا أقل من 6 دولارات للأونصة. ويُستخرج البلاتين والبلاديوم من جنوب إفريقيا وروسيا، مما قد يُسبب مشاكل في الإمداد. وخلاصة القول، ستظل المعادن النفيسة أصولًا تستفيد من التضخم والاضطرابات الجيوسياسية.
يُظهر الرسم البياني أن صندوق GLTR يحتوي على سبائك من الذهب والفضة والبلاديوم والبلاتين. يدير الصندوق أصولاً تزيد قيمتها عن 1.013 مليار دولار أمريكي بسعر 84.60 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. ويبلغ متوسط ​​حجم تداول الصندوق 45,291 سهمًا يوميًا، ويفرض رسوم إدارة بنسبة 0.60%.
سيكشف الزمن ما إذا كان الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان سيدفع أي غرامة مقابل ما يقارب دولارًا واحدًا وإدانة اثنين من كبار تجار المعادن الثمينة. في الوقت نفسه، يُسهم الوضع الراهن لإحدى المؤسسات المالية الرائدة عالميًا في الحفاظ على الوضع الراهن. سيصدر قاضٍ فيدرالي حكمه على نوفاك وسميث في عام 2023 بناءً على نصيحة إدارة المراقبة قبل النطق بالحكم. قد يؤدي عدم وجود سجل جنائي إلى إصدار القاضي حكمًا أقل بكثير من الحد الأقصى، لكن النتيجة تعني أنهما سيقضيان عقوبتهما. يُقبض على التجار وهم يخالفون القانون، وسيدفعون الثمن. ومع ذلك، غالبًا ما تفسد الأمور من البداية إلى النهاية، ويمكن للإدارة الإفلات من العقاب بما يقارب مليار دولار من رأس المال. في غضون ذلك، سيستمر التلاعب بالسوق حتى لو تحركت جيه بي مورغان وغيرها من المؤسسات المالية الكبرى.
يُعدّ تقرير هيشت للسلع أحد أكثر تقارير السلع شمولاً المتاحة اليوم، وهو من إعداد نخبة من الخبراء في مجالات السلع والعملات الأجنبية والمعادن النفيسة. تغطي تقاريري الأسبوعية تحركات السوق لأكثر من 29 سلعة مختلفة، وتقدم توصيات صعودية وهبوطية ومحايدة، بالإضافة إلى نصائح تداولية ورؤى عملية للمتداولين. أقدم أسعارًا مميزة وفترة تجريبية مجانية لفترة محدودة للمشتركين الجدد.
عمل آندي في وول ستريت لما يقرب من 35 عامًا، بما في ذلك 20 عامًا في قسم المبيعات في شركة فيليب براذرز (التي أصبحت فيما بعد سالومون براذرز ثم جزءًا من سيتي غروب).
إفصاح: لا أملك/لا نملك أسهمًا أو خيارات أو مشتقات مالية مماثلة لدى أي من الشركات المذكورة، ولا نعتزم اتخاذ مثل هذه المراكز خلال الـ 72 ساعة القادمة. كتبتُ هذا المقال بنفسي، وهو يعبّر عن رأيي الشخصي. لم أتلقَّ أي مقابل مادي (باستثناء ما تلقيته من موقع Seeking Alpha). لا تربطني أي علاقة تجارية بأي من الشركات المذكورة في هذا المقال.
إفصاح إضافي: يمتلك الكاتب مراكز في العقود الآجلة، والخيارات، ومنتجات صناديق المؤشرات المتداولة، وأسهم السلع في أسواق السلع. وتميل هذه المراكز الطويلة والقصيرة إلى التغير على مدار اليوم.